汽零板块22年业绩显龙头效应，短期关注结构性机会
报告日期：
2023/4/12
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汽零板块22年业绩显龙头效应，短期关注结构性机会
汽零板块22年业绩分化，头部企业业绩表现较好：申万汽车零部件板块中的超50家公司已披露年报，其中22年营收/扣非归母净利润向好的公司皆约占60%。铝压铸/轻量化赛道的头部企业22年均在营收及利润方面取得大幅增长，其中旭升股份营收/归母净利同比+47%/70%、拓普集团+40%/67%、爱柯迪+33%/109%、嵘泰股份+33%/33%，而永茂泰、宜安科技及泉峰汽车等则净利大幅下降甚至亏损。同时观察其他多个零部件赛道，同样呈现头部企业业绩高增的情况，如线控制动龙头伯特利+59%/39%，智能座舱赛道龙头德赛西威+56%/42%。整体看，汽零板块22年业绩存在一定分化，而龙头企业的效应显现。
23Q1受汽车降价潮影响较小，关注强势车企拉动+外销占比较大的厂商：据Mysteel调研，3月上旬主机厂零部件库存同/环比-5%/-10%，而汽零厂商的设备开工率/产能利用率/零件出库量环比+12%/7%/7%，短期在降价潮推动下主机厂零部件采购量小幅上升。但23Q1车厂对上游的年降诉求整体呈较大范围上涨，除特斯拉供应商反映目前降价仍为原料价格联动和正常年降外，3月前已有供应商确认今年多车企的降价目标在5%-10%，最多要求20%+。整体看降价潮在23Q1对汽配行业的短期量价影响有限，但供应商后续或将面临更高的年降要求。建议短期可关注2个方向：1）强势车企的拉动效益：特斯拉Q1交付量同/环比+36%/+4%创新高，终端进店需求仍保持较好水平，供应链23Q1的业绩确定性更强。2）出口占比较大而与国内价格战相关度较低：海关总署口径22年11/12月汽零出口额(美元)分别同比-0.3%/-2.1%开始进入负增长，而23年1-2月累计出口额同比已回正至4%。同时23年3月美国/欧洲九国汽车销量环比+20%/65%，高景气持续，出口占比较高的企业23Q1业绩波动预期更确定。
行业PE约38X低于3年均值，短期关注结构性机会：3月以来汽零板块受车企大幅降价影响持续调整，目前行业PE约38X，已位于近1年14%/3年26%的较低分位点。但板块整体仍与汽车市场高度相关，需求短期内受车企采购规划的影响较大，整体行业复苏仍需等待，短期可以寻找结构性机会为主。建议关注1）特斯拉产业链中高业绩弹性标的，如拓普集团(601689.SH)；2）海外客户占比较大的厂商，如爱柯迪(600933.SH)。
